Việc cấm bán khống sẽ làm giảm sức hấp dẫn của các quỹ ETF?
Khi các thành viên thị trường góp ý về dự thảo Thông tư hướng dẫn tạo lập và quản lý quỹ ETF, các thành viên thị trường đã đặt ra nhiều câu hỏi “hóc búa” với Ủy ban Chứng khoán. Cần có một “tiêu chuẩn” cho chứng khoán cơ sở?
Một câu hỏi được nhiều người tham gia thị trường đặt ra là tại sao dự án không nêu rõ tiêu chuẩn doanh thu, lợi nhuận, thanh khoản? Cơ cấu của hàng tồn kho? Điều này nhằm đảm bảo “chất lượng” của chứng chỉ Quỹ giao dịch hoán đổi (ETF) sau khi giao dịch với danh mục chứng khoán cơ sở. Ban biên tập có chịu trách nhiệm quản lý vấn đề này không, liệu danh sách chứng chỉ quỹ ETF có “sụt giảm thanh khoản” do chứng khoán liên quan hoạt động kém?
ETF nên hấp dẫn. Trưởng phòng quản lý quỹ của nhiều nhà đầu tư nhỏ lẻ, Tiến sĩ Nguyễn Thành Long cho biết, ban biên tập đã lường trước được vấn đề này, nhưng trong dự thảo thông tư không có quy định “cứng”. Lý do là các cơ quan quản lý muốn cho phép các sở giao dịch chứng khoán và các tổ chức quản lý chỉ số chủ động đưa ra các tiêu chuẩn của danh mục chứng khoán cơ sở và chỉ số nào được sử dụng làm điểm chuẩn. Hoán đổi danh mục cổ phiếu. Điều này cũng phù hợp với thông lệ quốc tế và ngành.
Ông Long cho biết mặc dù có các tiêu chuẩn về thanh khoản, thu nhập, lợi nhuận … Các yêu cầu của các tiêu chuẩn là khá khác nhau. Do đó, dự thảo Thông tư chỉ quy định những nguyên tắc cơ bản nhằm tạo sự chủ động, linh hoạt cho việc chuyển đổi danh mục đầu tư chứng khoán cơ sở thành chứng chỉ quỹ ETF (chứ không nên chuyển đổi quá sâu về yếu tố kỹ thuật). Đây là công việc của các nhà phát triển và nhà điều hành quỹ, đây là một thông lệ quốc tế.
Theo thông lệ quốc tế, có nhiều quỹ ETF phái sinh. Điều này không chỉ làm tăng tính đa dạng của quỹ ETF mà còn giúp nhà đầu tư có thêm nhiều lựa chọn về sản phẩm đầu tư. Vì vậy, Phó tổng giám đốc một công ty quản lý quỹ muốn biết tại sao dự thảo thông báo lại không điều chỉnh quỹ ETF phái sinh? Ông Lang nói,
Nói về điều này, trên thực tế ETF phái sinh (hoặc ETF tổng hợp) phổ biến hơn ở các nước châu Âu. Ngay cả ở Nhật Bản, quốc gia có thị trường ETF lớn nhất ở châu Á, sản phẩm này cũng không phổ biến. Xin lưu ý rằng ETF phái sinh chỉ sử dụng chứng khoán phái sinh và không sử dụng danh mục đầu tư cơ bản để mô phỏng điểm chuẩn. Việc sử dụng chứng khoán phái sinh sẽ giảm đáng kể mức độ sai lệch so với chuẩn (sai số theo dõi), nhưng rủi ro thanh toán của quỹ là rất lớn. Kết quả là sau cuộc khủng hoảng tài chính kéo dài, nhiều quốc gia đã sửa đổi hệ thống pháp luật để tăng cường quản lý, thậm chí hạn chế dần nguồn cung các sản phẩm ETF. Long nói rằng việc phát triển và quản lý các sản phẩm này có nhiều rủi ro hơn so với các quỹ ETF cốt lõi. Các sản phẩm ETF cơ bản không phải tất cả đều thuận buồm xuôi gió và đòi hỏi nhiều nỗ lực từ các thành viên thị trường. Do đó, còn quá sớm để đưa ra giám sát phái sinh ETF ngay từ đầu. Dựa trên sự thành công của các sản phẩm ETF cơ bản, cơ quan quản lý mới đang thực hiện các bước chuẩn bị cho việc triển khai các sản phẩm phái sinh. Việc phát triển chứng khoán phái sinh và thị trường chứng khoán phái sinh cần có thời gian nên chưa thể triển khai trong ngắn hạn. Trong trường hợp không có các công cụ phái sinh phù hợp (giao dịch hoán đổi, hợp đồng tương lai,…) thì rõ ràng không thể không nhắc đến các quỹ ETF phái sinh.
Cấm bán khống quỹ ETF “méo mó”?
Một mối quan tâm khác của nhiều thành viên thị trường là theo thông lệ quốc tế, ngoài việc thực hiện ETF, các kênh hợp pháp cũng cho phép bán khống chứng chỉ quỹ ETF. . Tính năng này tối đa hóa tính hấp dẫn của các sản phẩm ETF. Dự thảo thông báo giữ nguyên nội dung này có làm “méo mó” các quỹ ETF và giảm sức hấp dẫn của sản phẩm?
Những năm gần đây, thế giới thường xuyên xảy ra khủng hoảng tài chính ở nhiều cấp độ khác nhau, ông Long cho rằng, để giảm thiểu thiệt hại cho thị trường tài chính, đặc biệt là thị trường chứng khoán, một số nước có xu hướng tăng cường quản lý. ETF sản phẩm phái sinh, và trong nhiều thời kỳ để giảm thiểu hoặc thậm chí cấm các giao dịch bán khống. Lưu ý: Việc bán khống chứng khoán ở đây cần được hiểu là người bán không có chứng khoán nào và có nhu cầu vay chính tài sản thế chấp để bán.
Tuy nhiên, cũng có những hình thức bán chứng khoánChà, lúc bán, người bán không có hàng tồn kho, nhưng cũng không được mượn hàng tồn kho, điều này hoàn toàn bị cấm ở hầu hết các nước. Theo thông lệ quốc tế, để kiểm soát việc bán khống không gây hỗn loạn thị trường, các nước thường áp dụng quy định về giá cao hơn.
Do đó, giá bán khống ít nhất phải cao hơn giá của giao dịch thực hiện, hoặc bằng giá của giao dịch đã thực hiện (nếu giá cao hơn giá thực hiện trước đó) (giá của chứng khoán nên được hiểu là xu hướng tăng). Để tránh những ảnh hưởng tiêu cực đến thị trường chứng khoán, các cơ quan quản lý có thể cấm bán khống một số chứng khoán hoặc bán khống trong một khoảng thời gian nhất định. Ngoài ra, các cơ chế cần được thiết lập để ngăn ngừa rủi ro thanh toán, chẳng hạn như mua bắt buộc, bán bắt buộc (mua, bán), bán khống ký quỹ, cài đặt đồng thời để thực hiện các hoạt động liên quan đến trưng bày bán khống … Việc ủy quyền hàng không đòi hỏi các phương tiện quản lý và vận hành rất nghiêm ngặt, cũng như tuân thủ ở mức độ cao. Giao dịch. Vì những lý do này, ông Long chỉ ra rằng cơ quan quản lý chưa xem xét cho phép giao dịch bán khống. Nếu cơ chế chênh lệch giá được áp dụng, điều này là khả thi và sẽ không có tác động đáng kể đến sức hấp dẫn của các sản phẩm ETF.
